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康美药业2017上半年业绩超预期 多家专业机构研报表示看好
来源: 新华网广东频道    时间: 2017-08-29 17:59

    据康美药业(600518)8月28日晚间发布2017年半年报显示,上半年,公司实现营业总收入132.6亿元,同比增长18.38%,归属于母公司股东的净利润21.5亿元,同比增长21.83%。基本每股收益0.437元,同比增8.98%。公司控股股东、高管等纷纷增持公司股份。多家机构发表研报表示,大股东大手笔增持充分表明对于公司未来长远发展的极大信心,看好公司的未来业绩。

    西南证券:业绩符合预期 智慧药房呈爆发态势 

    康美药业公司2017 年上半年实现收入和归母净利润同比增速分别为 18.4%和 21.8%,业绩整体符合预期。其中中药饮片和药品贸易在大体量基础上实现高速增长,核心原因系公司托管医院药物业务和智慧药房业务拉动效应明显。随着公司与各大地方政府战略合作协议的逐步落地,中药和西药贸易业务将延续快速增长态势。

    智慧药房业务呈爆发态势,业绩拉动效应有望凸显。智慧药房是一种移动医疗与城市中央药房相结合的O2O 新模式,是医药分家的政策利好基础上,药房托管的升级版,其核心解决了处方来源和医保报支付问题,可拓展性极强。自2015 年6 月广州项目正式运营以来,业务迅猛发展,目前公司已完成广州、深圳、北京、上海和成都五大重点城市的布局,同时即将启动重庆、厦门等更多城市中央药房搭建。截至2017 年6 月,公司日处方量最高已达2 万张,与2016 年底相比,增长达45%左右。目前累计处理处方250 万张,即半年处方量达70 万张。若公司日处方量达到5 万张,每张处方赚15-20 元,则全年可增厚业绩3-4 亿元。我们认为智慧药房对公司的业绩拉动效应将逐渐凸显。

    互联网战略推进顺利,“大健康 大平台 大数据 大服务”布局正有效落地。公司依托中医药全产业链优势,致力于进一步加快推动公司“大健康 大平台 大数据 大服务”战略体系的延伸和落地,通过药和医的创新融合,打造完整的大健康生态圈。目前公司已形成:线上以康美移动医疗、医药电商商城、大宗价格指数、信息管理中心等为支持的康美健康云服务平台;线下以康美智慧药房、自营医院、合作药房、物流公司、药材市场、合作医疗机构以及连锁药房为依托的产业布局,辅以康美支付、保险、金融租赁以及未来的中药材期货交易所,公司大健康生态圈正有效落地。

    盈利预测与投资建议方面:预计2017-2019 年EPS 分别为0.83 元、1.04 元、1.28 元,对应PE 分别为26 倍、20 倍和16 倍。公司未来3 年归母净利润将保持24% 复合增长率。公司依托中医药行业龙头地位,推动“大健康 大平台 大数据 大服务”布局正有效落地,西南证券表示坚定看好公司的长期发展,维持“买入”评级。

    华泰证券:业绩符合预期 饮片龙头强者恒强

    饮片业务增长强劲,1H17收入同比增长35.8%至27亿元,增速高于行业(中药饮片加工行业相应增速21%),这再次印证此前的观点,饮片需求受政策利好(不取消药品加成、不计入药占比)迎来增长,而公司首创的饮片销售模式“智慧药房”则进一步带动销售放量,预计饮片业务全年增速超过30%。中药材贸易业务继续下滑,1H17收入同比减少4.4%至38亿元,我们调整药材贸易的行业观点,由于药材质量问题频出,药材贸易的下游——中成药厂逐步向上游产地布局,致使贸易降温。我们对该业务发展保持谨慎,但令人宽慰的是其收入占比1H17已降至三成以下。

    药械贸易1H17维持快速增长,其中药品同比增长25.9%至45亿元,医疗器械贸易同比增长124%至8亿元。我们认为药械贸易的快速增长与公司的医疗服务布局提速相关:公司通过托管医院药房、收购医院、收购经销商等方式,实现对医院药械的供应链延伸。目前公司的医疗服务尚处于成长期,拥有床位超三千张,目标年内过万,预计该板块将是2017年收入增长的重要推动力,收入全年增长有望超30%。

    下一个看点:中药配方颗粒。2017年6月19日广东药监局放开中药配方颗粒的研究生产,7月1日公司便得到中药配方颗粒省内研究生产许可。公司配方颗粒工厂始建于2016年初,预计于2H17建成,产能达6000吨,满产对应收入或超百亿。我们预计公司如获得生产许可,渠道上可与广东省内医药机构无缝对接,快速实现新业务的拓展,并随着国家政策的放开,有望在全国范围内跑马圈地。

    盈利预测方面,预计17/18/19年归母净利润42/50/60亿元,对应EPS 0.84/1.02/1.22元,同比增长25%/21%/19%,给予2018年合理估值22-24倍,目标价22.4-24.5元,维持“增持”评级。

    中银国际:康美是一个真正具备互联网基因的企业

     公司具备极强的互联网企业基因。截至2017年6月,公司智慧药房日处方量最高已达20000张,累计处理处方250万张,服务门诊医生约16,000余人,服务患者约100万人。未来公司将加大“智慧药房”的资金投入,全面快速推进“智慧药房”在广州、北京、上海、深圳和成都五大重点城市目标机构的落地实施,同时启动重庆、厦门、昆明、成都等更多城市中央药房的搭建,逐步形成城市群中央药房,保持先发优势,快速形成公司在移动医疗服务领域的龙头地位。近期公司拿下江门市5年的GPO药品采购合同(合计40亿),从药房托管到智慧药房,再到现在的GPO集中采购,我们看到公司商业模式在进行快速的迭代,其背后反映的是公司医药流通,供应链管理的综合竞争优势,同时也是管理层强大执行力的体现。可以说,公司一直坚持在否定之否定的过程中持续成长(不断打破原有的格局,创造新的格局,这种自我否定的精神已经内化为公司的基因,一种无法复制的特质),是真正具备互联网基因的企业。

    控股股东高额增持彰显极强信心。控股股东康美实业、许冬瑾女士自2017年5月11日起至2017年6月19日,累计增持公司股份合计9571.5万股,约占公司总股本的1.93%,增持均价超过20元,合计金额接近20亿元。大股东大手笔增持充分表明对于公司未来长远发展的极大信心。这与我们如下的判断不谋而合:公司形成医药行业全产业链布局的平台型公司,从而在竞争中升级为平台竞争优势,远远甩开竞争对手,将获得长期持续的快速成长。

    预计公司17-18年净利润预计为42.13亿/53.28亿元(复合增速超过20%),目前市值仅为1042亿,对应PE25倍/20倍,仍然是大市值白马股中成长性最好估值最便宜的几只股票之一。

    东兴证券8月28日也发布研报称,公司大股东以21.20元/股的均价大手笔增持,彰显其对公司未来发展的强烈信心。在医药行业内比较来看,康美药业的几大业务板块中,未来将保持高速增长的中药饮片、药房托管、商业流通、医疗服务等板块都是政策友好型板块,而传统业务中药材贸易在2016年中药材价格触底回暖,为政策避风港。在不考虑中药材提价弹性的情况下,未来三年康美药业业绩复合增速将保持20-25%之间,公司业绩稳定增长且大有看点。

 

(责任编辑:郑磊)
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